真需求还是为圈钱？一则定增令心脉医疗股价大跌14%

陈

介入医疗器械公司心血管医疗25亿元计划一推出，市值蒸发11%。

7月26日，新麦医疗股价快速开盘，跌幅超过14%。截至收盘，报收于158.66元/股，创历史新低。

一切来源于7月25日晚间发布的定增方案。脉脉医疗公布《2022年向特定对象发行a股股票预案》，拟募集不超过25.47亿元，主要投资“全球总部及创新产业化基地”和“外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研发”两个项目。

目前新麦医疗总市值约为114亿元，这意味着本次定增计划募集了约五分之一的上市公司。有网友戏称，基金体验看完定增计划选择了“一键清仓”。脉脉医疗此时抛出定增方案是出于什么考虑？哪些因素让投资者不满，导致股价暴跌？

损害:产能过剩

投资者不满的原因之一是巨大的涨幅会导致产能过剩。

公告显示，新麦医疗拟将募集资金18.31亿元用于全球总部及创新与产业化基地项目。据透露，该项目将新建RD大楼，生产主动脉、外周血管和肿瘤介入医疗器械的相关产品。

项目规划产能远超新麦医疗现有产能。根据招股书披露，新麦医疗2019年总产能为3.05万辆；2021年，心血管医疗中主动脉支架、术中支架、外周支架等器械总产量为5.7万件。本次增资后，预计将形成主动脉、外周血管、肿瘤介入医疗器械年产80万件/瓶的生产规模。也就是说，产能将扩大10倍以上。是否有这么大的市场消化是个大问题。

另一方面，此次增持也意味着新麦医疗将进入肿瘤介入领域。事实上，相关的资本运作是在2021年开始的。2021年5月，主营外周静脉业务的新麦医疗子公司上海蓝脉引入员工持股平台增资3500亿元；2021年5月，新麦医疗成立子公司上海拓迈，进军肿瘤介入业务。心血管医疗计划已投入5.16亿元用于外周血管介入和肿瘤介入医疗器械的研发项目。规划指出，目前外周血管介入和肿瘤介入领域医疗器械国产化率低，品种少，适应症有限，不能满足下游市场需求。但肿瘤介入产品大批量上市至少还需要4年时间。因此，该项目短期内难以见效。

损害:股权稀释

除了新增的80万片/瓶产能能否消化之外，最直接的影响就是定增大大摊薄了股权。

目前新麦医疗股价持续低迷。假设以7月26日收盘价为定盘价，新麦医疗目前总市值为114.2亿元。如果定增最高价，将增加总股本22.30%。

更令人担忧的是，新麦医疗有明显的“圈钱”意图。事实上，目前新麦医疗账面资金非常充裕，偿债压力很小。

2022年一季报显示，新麦医疗流动资产共计14.66亿元，其中货币资金10.43亿元，金融资产2亿元；对应的非流动资产只有1.75亿元。事实上，新麦医疗的负债总额仅为2.48亿元，因此不需要在定增方案中“补充流动资金”。

另一方面，新麦医疗的历史现金流表现同样健康，至少可以承担部分资本支出。2019年、2020年、2021年新麦医疗经营活动现金流量净额分别为1.43亿元、2.17亿元、3亿元，复合增长率为44.84%。

但更“诡异”的是，新麦医疗刚刚完成了一次相当丰厚的利润分配。7月11日，新麦医疗派发现金红利2.1元/股，共计1.51亿元；2020年，公司共派发现金红利6478万元。如果新麦医疗有增加投入的计划，这无疑是一个不正常的举动。

同时，不断增加的研发支出可能会减缓新麦医疗业绩增速。2022年一季度，新麦医疗收入2.58亿元，同比增长30.59%，归母净利润1.23亿元，同比增长21.44%。同期，RD投资激增72.03%，这是利润增长放缓的原因。